manual / flujo de fondos económico

Se utiliza para determinar la rentabilidad de una empresa o proyecto con independencia de cómo éste se financie . Como veremos en la clase siguiente, es una de las alternativas a utilizar para valuar empresas.

Una inversión genera flujos de ingresos y egresos durante un cierto espacio temporal, de modo que surge la necesidad de efectuar previsiones sobre sucesos que se verificarán en meses o años posteriores. Cuando esos movimientos de fondos se incorporan al flujo de fondos de la empresa, mediante la utilización del criterio de lo devengado , estamos en presencia de lo que se denomina en la literatura de las finanzas como Flujo de Fondos Económico o Flujo de Fondos Libre.

La utilización de la palabra libre en el flujo de fondos, hace referencia a que pretende medir la disponibilidad de excedentes de la empresa, por el período de tiempo analizado para cada uno de los participantes (accionistas, bancos, etc.) .

A continuación presentaremos dos alternativas de construcción del flujo de fondos económico de una empresa, utilizando como ejemplo, el caso Plásticos S.A. desarrollado en la clase anterior. Como mencionamos desde el comienzo del módulo, la principal fuente de información para la toma de decisiones en finanzas proviene de la contabilidad de la empresa. No siempre los criterios de clasificación contable se adaptan a las necesidades del director financiero , más en una situación como ésta donde más que información sobre el pasado, se requiere de la proyección de los estados contables básicos en el futuro.

Para poder concentrarnos exclusivamente en el flujo de fondos económico de la empresa haremos las siguientes simplificaciones. Primero haremos de cuenta que tanto el balance como el estado de resultados de Plásticos S.A. para el 2006, se mantiene inalterable para el 2007. Segundo hemos eliminado las cuentas de inventarios y compras del estado resultados, ya que están contempladas en el costo de venta o costos variables. Tercero, hemos renombrado la cuenta de gastos administrativos como costos fijos, dada la clasificación económica de costos.

Como se puede observar en el cuadro siguiente, la estructura del flujo de fondos económicos es muy similar a la del estado de resultados. El signo entre paréntesis luego de cada concepto del flujo de fondos, señala si suma o resta en la operación en cada una de sus apariciones.

La primera de las alternativas, como el titulo del cuadro lo especifica, se realiza con la inclusión del efecto palanca , que explicaremos luego. El concepto de ventas netas hace referencia a los ingresos esperados por la empresa; mientras que los costos de ventas o costos variables son aquellos asociados estrictamente a las ventas y o el ingreso (compras, inventarios al inicio y al final del período). De la diferencia entre ambos conceptos surge la utilidad bruta o margen bruto que asciende a $1.434.383, interpretado como el resultado neto de la operatoria principal de la empresa.

 

A partir de aquí, se sustraen los costos fijos , que hacen referencia a las erogaciones que la empresa debe realizar en el 2007, independientemente de las ventas que realice. Y las amortizaciones que a pesar de no constituir un auténtico egreso tiene influencia sobre el monto de impuestos a pagar. El resultado de esta sustracción es, lo que denominamos utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT), $436.673.

 

FLUJO DE FONDOS ECONÓMICO PLÁSTICOS S.A. 2007 (con apalancamiento)
VENTAS NETAS (+)				4.363.670
COSTO DE VENTA O VARIABLES (-)				2.929.287
UTILIDAD BRUTA				1.434.383
COSTOS FIJOS (-)				875.842
AMORTIZACIONES (-)				121.868
UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (EBIT)				436.673
INTERESES PAGADOS (-)				93.196
UTILIDAD DESPUES DE INTERESES (EBT)				343.477
IMPUESTOS (-)				123.541
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS				219.936
INTERESES (+)				93.196
AMORTIZACIONES (+)				121.868
INVERSIONES (-)				0
FLUJO NETO DE FONDOS ECONÓMICO				435.000

 

Cabe aclarar aquí, que una de las características distintivas del flujo de fondos económico es que tiene como objetivo último calcular la rentabilidad de la empresa y de sus inversiones independientemente de cómo se financien. Por consiguiente, y si partimos desde el estado de resultados proyectado, tenemos 2 alternativas básicas para el tratamiento de los intereses. La primera es la que se observa en el cuadro siguiente: es la inclusión al sólo efecto de reducir el importe de los impuestos a pagar (impuesto a las ganancias), ya que como verán, luego es sumado por el mismo monto ($93.196) a la utilidad después de impuestos. A partir de aquí, se obtiene la utilidad después de intereses , cuyo valor para Plásticos S.A. es de $343.477. A partir de aquí, se deduce el pago de impuestos y obtenemos la utilidad después de intereses e impuestos cuyo valor es de $219.936.

Como mencionamos anteriormente, se anulan los intereses ya que el objetivo es analizar la rentabilidad de la empresa y de sus inversiones sin considerar como se financiarán las mismas. Y las amortizaciones , ya que no representan ningún movimiento de fondos, es decir, ningún egreso real. Se contemplan las inversiones a realizar en el período, ya que representarían una genuina salida de fondos. A partir de aquí, obtenemos el Flujo Neto de Fondos Económico de la empresa para el 2007 , que arroja como resultado $435.000. Es decir, la empresa espera generar fondos netos por $435.000 para distribuir entre todos los participantes.

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